AI 메모리 패권의 대가…삼성, 실적 호황에도 리스크 산적

2분기 영업익 89조4000억원 역대 최대

주가는 고점론에 급락…해외선 가격·통상 리스크 주목

노사 안정·호남 425조 투자 압박도 과제

ⓒ데일리안 AI 이미지

삼성전자가 인공지능(AI) 메모리 슈퍼사이클에 힘입어 역대 최대 분기 실적을 다시 썼지만, 경영 환경은 오히려 더 복잡해지고 있다. 메모리 가격 급등이 실적을 밀어 올린 동시에 주식시장에서는 고점론이 재점화됐고, 해외에서는 가격 급등에 따른 소송·통상 리스크까지 거론되기 시작했다. 안으로는 노사 안정, 밖으로는 수백조원대 투자 집행 부담이 맞물리면서 삼성전자는 '호황 이후'를 증명해야 하는 시험대에 올랐다.

9일 업계에 따르면 삼성전자는 올해 2분기 연결 기준 매출 171조원, 영업이익 89조4000억원의 잠정 실적을 냈다. 영업이익은 전년 동기 대비 1800% 이상 급증한 수준으로, 시장 전망치를 웃도는 역대 최대 실적이다. AI 데이터센터 투자 확대에 따른 고대역폭메모리(HBM), 서버용 D램, 낸드 등 메모리 수요 증가와 가격 상승이 실적을 견인한 것으로 분석된다.

하지만 사상 최대 실적에도 시장 반응은 엇갈렸다. 삼성전자는 사상 최대 실적을 발표한 당일 주가가 최고 9.7% 하락했다. 이미 주가가 AI 메모리 호황 기대를 상당 부분 반영한 상황에서 차익 실현 매물이 쏟아졌고, 메모리 가격 상승세가 정점을 지나는 것 아니냐는 우려도 겹쳤다. 실적 발표 후 국내외 메모리 관련주가 함께 약세를 보이며 AI 반도체 랠리의 지속성을 둘러싼 경계감이 커진 상태다.

이번 실적 호조는 삼성전자가 AI 메모리 시장에서 주도권을 회복하고 있다는 신호로 해석된다. 문제는 메모리 가격 급등이 실적 개선 요인인 동시에 가격·공급망을 둘러싼 외부 견제의 빌미가 될 수 있다는 점이다. 가격 상승이 이어지면서 해외에서는 한국 메모리 기업의 시장 지배력과 가격 결정력에 대한 견제 시각도 함께 커지고 있다.

해외 언론도 삼성전자의 최대 실적을 주목하면서 호황의 명암을 짚고 있다. 일본 니혼게이자이신문은 최근 삼성전자의 실적 호조를 조명하면서도 AI용 메모리 가격 급등이 한국 반도체 업계의 새로운 경영 리스크가 되고 있다고 분석했다. 삼성전자와 SK하이닉스의 메모리 시장 영향력이 커진 상황에서 가격 급등이 통상 문제로 번질 수 있다는 우려다.

일본은 1980년대 메모리 반도체 시장을 주도하다 미국의 통상 압박과 미일 반도체 협정 등을 거치며 주도권을 한국 기업에 넘긴 경험이 있다. 당시 세계 메모리 시장을 석권하던 일본 기업들이 미국과의 통상 마찰 속에서 급격히 힘을 잃은 전례가 있는 만큼, 한국 메모리 기업의 독주도 견제 대상이 될 수 있다는 시각이다.

메모리 가격 급등은 법적 부담으로도 번질 조짐을 보이고 있다. 미국에서는 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론 등 글로벌 메모리 3사를 상대로 D램 가격 담합 의혹 집단소송이 제기됐다. 여기에 메모리 공급 부족이 장기화될 경우 중국 CXMT, YMTC 등이 반사이익을 얻을 것이란 관측도 나온다. 한국 기업 입장에서는 높은 수익성을 유지하면서도 고객사 부담과 공급망 다변화 움직임을 함께 관리해야 하는 상황이 된 것이다.

통상 리스크도 잠재 변수가 되고 있다. 미국이 반도체를 안보와 공급망 전략의 핵심 자산으로 다루는 상황에서 한국 메모리 기업의 시장 지배력이 커질수록 자국 내 투자 확대나 공급망 재편 요구가 강해질 가능성을 배제하기 어렵다. 시장 일각에선 수요 측면의 불확실성도 문제로 지목하고 있다. 당분간 AI 서버 수요가 뒷받침한다는 점에서 이번 메모리 호황이 과거와 다르다는 평가가 많지만, 빅테크의 AI 인프라 투자 속도가 조절될 경우 실적 모멘텀이 약해질 수 있다는 지적이다.

내부적으로는 노사 안정이 과제로 남아 있다. 삼성전자 노사는 올해 임금협상 과정에서 성과급 지급 기준과 보상 체계 등을 놓고 갈등을 빚었다. 노조는 영업이익의 일정 비율을 성과급으로 지급하는 방안의 제도화를 요구했고, 총파업 가능성까지 거론됐다. 이후 협상이 가까스로 타결되며 파업은 현실화하지 않았지만, 역대급 실적은 임직원 보상 기대치를 다시 끌어올릴 수밖에 없다.

반도체 생산 현장의 안정성은 AI 메모리 경쟁에서 특히 중요하다. HBM과 선단 D램은 고객 인증, 수율, 납기 관리가 핵심 경쟁력으로 꼽힌다. 노사 갈등이 반복될 경우 단기 생산 차질을 넘어 연구개발과 현장 운영 안정성에도 부담을 줄 수 있다는 우려가 제기된다. 실적이 좋아질수록 성과 배분을 둘러싼 내부 압력이 커지는 점도 삼성전자가 관리해야 할 리스크다.

대규모 투자도 삼성전자가 넘어야 할 산이다. 삼성은 최근 호남 지역에 총 425조원 규모의 투자 계획을 발표했다. 광주·전남 첨단 반도체 생산기지와 해남 AI 데이터센터 구축 등이 포함된 대형 프로젝트다. AI 반도체와 데이터센터, 첨단 패키징 등 미래 성장 동력을 선점하기 위한 포석이라는 의미가 있지만, 실제 집행 과정에서는 전력과 용수 확보, 인허가, 전문 인력 수급, 협력사 생태계 조성 등 해결해야 할 과제가 적지 않다.

업계 한 관계자는 "AI 메모리 호황은 반도체 이익을 폭발적으로 키웠지만, 동시에 주가 고점론과 가격 리스크, 통상 압박 가능성, 노사 보상 갈등, 대규모 투자 부담을 함께 키웠다"며 "삼성전자가 앞으로 증명해야 할 것은 이같은 슈퍼사이클을 일시적 가격 급등이 아닌 지속 가능한 수익 구조로 만들고, 내부 안정과 투자 효율을 동시에 확보할 수 있느냐가 될 것"이라고 말했다.