주가 1만원 오르면 소비 130원↑…"주식 자산효과 선진국보다 낮아"

우리나라 가계의 주식 자산효과를 추정한 결과 주가 1만원 상승 시 소비는 약 130원(1.3%) 증가하는 데 그쳤다.ⓒ한국은행

최근 국내 주식시장 호조로 가계의 시장 참여가 확대되고 있지만, 주가 상승이 실제 소비 증가로 이어지는 자산효과는 여타 선진국에 비해 낮은 수준이라는 분석이 나왔다.

7일 한국은행이 발표한 'BOK 이슈노트: 우리나라 주식 자산효과에 대한 평가' 보고서에 따르면, 우리나라 가계의 주식 자산효과를 추정한 결과 주가 1만원 상승 시 소비는 약 130원(1.3%) 증가하는 데 그쳤다.

이는 주가 상승 시 자본이득의 3~4%를 소비로 지출하는 미국이나 유럽 등 주요 선진국과 비교해 상대적으로 낮은 수치다.

보고서는 국내 주식 자산효과가 제약되는 구조적 요인으로 협소한 투자 저변을 꼽았다.

지난 2024년 기준 우리나라 가계의 가처분소득 대비 주식자산 규모는 77%로 미국(256%)이나 유럽(184%)에 비해 현저히 낮다.

또한 주식자산의 73.2%가 소비 반응이 상대적으로 작은 고소득·고자산층에 집중돼 있어 실물 경제 파급력이 약했다는 분석이다.

가계가 주식 이익을 영구적인 소득으로 인식하지 못하는 점도 원인으로 지목됐다.

기대수익률은 낮고 변동성은 높기 때문이다.

실제로 2011~2024년 중 국내 주식시장의 기대수익률은 미국의 6분의 1수준인 반면 변동성은 10% 더 높은 것으로 분석됐다.

상황이 이렇다 보니 우리나라는 이익 발생 시 주식을 장기 보유하기보다 조기에 차익을 실현하는 경향이 강하게 나타났다.

보고서는 또 차익실현을 통해 확보한 자금이 소비보다는 부동산으로 흘러 들어가는 구조도 지적했다.

무주택 가계의 경우 주식 자본이득의 약 70%가 부동산 자산으로 이동하는 것으로 추정됐다.

이는 과거 국내 부동산 시장이 주식에 비해 수익률은 높고 변동성은 낮아 대체 투자처로서의 기회비용이 컸기 때문으로 풀이된다.

다만 보고서는 최근 들어 자산효과가 확대될 조짐이 보인다고 설명했다.

보고서는 "글로벌 AI수요 확대로 주가가 빠르게 상승하면서 가계의 주식 보유가 대폭 늘고 참여계층이 다양화되는 가운데, 기대 이익도 크게 확대되고 있다"고 분석했다.

보고서는 향후 부동산 시장 안정을 통해 자본이득의 부동산 쏠림을 방지하고 장기 투자를 유도하는 환경을 조성해야 한다고 제언했다.

그러면서도 "국내외 여건 변화로 주가가 크게 조정받을 경우 주가 하락시 역자산효과가 더 큰 경향과 맞물려 부정적 영향이 확대될 우려도 있다"고 지적했다.